（原文發表於1979年4月的《信報月刊》）

與侯運輝合著

正視貨幣供應之影響（續）

在港元弱勢的情況下，為要減低銀行創造貨幣的能力，港府外基金的港元存款轉購外幣資產，將帶來率更大的下挫力。在當前的環境下，是不可能採用這個政策的。為對付通脹，從減少創造貨幣的基礎（MONETARY BASE）入手以降低通脹的壓力，筆者認為財政司建議立例修訂外基金法例，使外基金的港元短期存款需要100%儲備。換言之，貨幣發行銀行不能利用外基金增加貸放能力，從而減慢貨幣供應量的增長，基本的大方向是完全正確的。兼且由於25%的流動資產比率並不能減弱銀行的信貸能力，就算增加該比率至50%，對貨幣供應量不會有任何影響。故財政司捨棄這個方法，也是有道理的。

通貨膨脹的結果，將會造成固定收入人士的實際購買力下降，而且他們之貨幣儲蓄（銀行存款）的實際價值亦隨通脹而減少。在這情況下，只會鼓勵人們多點消費，減少了儲蓄和投資的興趣。在這背景之下財政司在本年度財政預算案裏，建議兩項減稅，以減輕納稅人的負擔。首項是將現時額外免稅額的回扣率——由15%減為10%；年薪三萬七千五百元以下的單身納稅人，及不超過七萬五千元的已婚者，均能受惠。次項建議是取消薪俸稅的最高稅率，現時為30%，是課於淨額五萬元以上的邊際稅率。

根據財政司的推算，若此兩項議案能獲通過，年入二萬的單身納稅人，有效稅率（稅款跟薪俸收入的百分率）將由2.16%降至2.06%，年入七萬者則由15%減為13.75%，八萬元及以上者則仍舊為15%，因為累進制度對他們沒有影響。對於低薪的納稅人來說，這兩項建議給他們的利益，遠遠不能彌補通貨膨脹帶來給他們的賦稅負擔。

低收入階層受打擊最大

對於財政司這兩項建議，社會人士甚表歡迎，更有人擊節讚賞，謂之德政。這是施政者成功之處，政府一向我行我素，偶然略施小惠，必能令「社會賢達」，輿論坊眾感激零涕，不再去尋求事情的真相。香港的薪俸稅是個累進的體制，在通脹劇烈的環境下，不斷的增加中等收入階層的稅務負擔，卻鮮為人道，這反映出香港人的經濟常識，是何等的膚淺。

通脹下的累進薪俸稅制，一方面將稅務負擔不均勻地分配到納稅人身上，加深貧富懸殊，同時也打擊市民的工作情緒及上進心，窒息原始資本累積。另一方面，更破壞社會資源的運用，降低調配的效率。

累進稅制的目的，原為減輕市場功能所造成的貧富懸殊，基於負擔能力原則（ABILITY-TO-PAY PRINCIPLE），這就是說，賦稅的負擔，應按照各人能力的大小而加以分配。凡能力大者，負擔應該多；能力小者，負擔則該少些，務求每人的犧牲都能相等。

香港的薪俸稅制是累進的，由最低50%至最高30%，課於總收入減除免稅額的淨額上，但有效稅率不能超過標準稅，現時為15%。在通脹的影響下，工資的表面值亦隨物價上漲而膨脹，納稅人的薪俸收入，便要被徵收較高的邊際稅率。這麼一來，實際收入（相對於表面收入）可能絲毫無進，購買力依舊，但要繳付的稅款卻因被納入新的邊際率而增加了，增幅也比工資上升的幅度大。另一方面，高薪納稅人卻絲毫無損，因為他們課的是標準稅率，只是比例性的15%，而沒有累進效果，通脹不會增加他們的賦稅負擔。 

- 待續 -