G7國家負債累累，其中又以美國的債務最為驚人，總負債已高達30萬億美元，今後只會繼續債臺高築，看不到扭轉局面的前景。美國如今開始新一輪縮表及加息周期，下一步勢將繼續發行國債向全球兜售，希望債權國購入美元增持美債，藉此維持美元霸權的獨特地位不變。

 

香港特區截至今年4月底，官方公布外匯儲備資產為4657億美元，相當於香港流通貨幣的6倍左右，是港元貨幣供應總量（M3）的44％，這3個關鍵數據雖然都較去年底有所減低，但仍算相當健康。特區的外匯儲備其中大部分是美國國債（約為2226億美元，約佔48％）。現在看來，這個比例略嫌偏高，一定要小心行事。金管局有責任要為特區的外匯儲備保值增值。

 

過去半年，人民幣匯率下跌，港元也被狙擊。由於港元與美元直接掛鈎，儘管近期美元升值力度超強，在聯繫匯率機制之下，港幣的波動幅度較少，匯率基本上穩定在7.85左右。面對來自國際大鱷的港幣賣盤，只要動用外匯儲備接盤購入港幣，表面看來，目前為止，局面可以接受。但是在全球金融風險增加的背景下，由於香港貨幣市場和資本市場完全開放，因為資金流出不受控制，基本上無險可守，是無掩雞籠。特區應對策略只能夠或跟隨美元提高利率，或動用外匯儲備捍衛匯率7.85的下限。近期金管局已經連續三次動用外匯儲備，花了接近11億美元，守住了7.85。

 

香港特區同時是離岸人民幣在境外最大的交易中心，日均交易量在1200億元人民幣左右。這個體量幾乎和港交所每天的股市成交額相當。人民幣近期的波動較大，因為承受着美元加息造成美元強勢的壓力，短期偏軟趨勢不可避免。當前形勢相當險峻，要有底線思維，不能低估華爾街大鱷針對人民幣和港幣的圖謀。美國善用對沖基金，以接近200倍左右的期權槓桿押注人民幣和港幣貶值，一波接一波如潮湧至，可謂戰意猶酣，未見有收手的跡象。

 

香港特區的外匯儲備，相比去年11月巔峰期的4984億美元，7個月內，已經減少了超過350億美元，其中大部分拋售（為了買入港元以捍衛港元匯率）發生在今年3月至6月烏克蘭危機以後。

 

由於與匯率掛鈎，香港特區被動追隨美元，被迫輸入通脹，港人有切膚之痛，前景極不樂觀。受俄烏衝突動盪局勢的影響，國際糧食和能源供求失衡，價格現正迎來了一股漲風。物價飛漲的趨勢已不可逆轉。估計國際糧價和油價還將颷升。俄羅斯4天前公布了一項新命令，規定農產品出口稅改用盧布結算，朝着去美元化的方向又踏出一大步。俄羅斯和烏克蘭同是歐洲的主要糧食進口國。烏克蘭由於戰亂，糧食出口銳減；如今俄國除了能源出口買家要用盧布結算之外，糧食出口稅也綁定了買家要用盧布結算，加強了盧布在國際貨幣市場的剛性需求。對於香港特區來說，作為國際匯兌中心之一，既然有利可圖，應該如何應對？可謂不言而喻。

 

俄國的糧食出口，主要是小麥，玉米和葵花籽油。小麥出口稅約為每噸15000盧布，玉米出口稅約為每噸14000盧布，葵花籽油出口稅約為每噸83000盧布。全球糧食買家向俄國購買糧食，要以盧布支付出口稅，把美元和歐元（當然還包括英磅，日元和人民幣）排除在外，通通不得使用。俄國早前更已表明，停止本國糧食供給非友善國家。這樣只會導致買家被迫通過第三方迂迴交易，交易成本遞增，價格當然上漲。

 

面對瞬息萬變的國際形勢，國際金融市場將有巨大變化。香港特區在「一國兩制」的安排下，有廣泛發展空間。香港會否迎來俄國銀行在香港的開業潮？會否迎來對俄轉口貿易大增？怎樣建立港幣（和人民幣）兌換盧布的貨幣交易市場？以上這些，對全球買家來說，通過香港特區從事金融和貿易業務，將是極大的利好。香港特區作為國際金融中心和貿易中心，為全球對俄貿易提供高質素的便利服務，可說是優而為之，易如反掌，大受歡迎。

 

香港外匯儲備是否應該減持美國國債，增持人民幣和盧布，甚至印度的盧比？外匯儲備問題和聯繫匯率問題向來都是敏感話題，屬於不說話多做準備，少說話快點行動的範疇。所謂悶聲發大財，正是香港特色資本主義發揮其所長的有利之處，知者自知，本文不宜多說。

 

一般人認為的國際金融中心，單單是股票中心。但如只有股票中心，不可能是真正的國際金融中心。國際金融中心必須同時包括股票市場、債券市、貨幣（外匯）市場、短期資金市場、大型商品市場、數據市場、虛擬資產市場、黃金市場、期貨市場、知識產權市場及長期資本市場。香港未來必須在這11個市場都把工作做齊做足，才能成為真正意義上的國際金融中心。

 

回頭再說香港特區的外匯儲備，筆者認為應該部署減持美國國債，從速做，不多說。因為俄烏衝突給全世界的一個重大啟示，是美國負債已到債多不愁，發窮惡的地步，極有可能以戰爭為藉口賴債不還，以軍事手段脅迫債權國對其欠債一筆勾銷，成為壞賬，為其撇賬，推倒重來。如果是這樣，將是二戰以來全球最大的金融危機，害苦了辛勤勞動、胼手胝足賺取盈餘換取美國國債各個債權國的平民百姓，包括香港特區市民現時通過金管局代持的（約2300億美元）的美國國債。對於國家而言，香港特區外匯儲備的保值和增值，影響深遠，一定要有風險意識和危機意識，避免損失。港人辛苦累積的財富一定要保護好，慎防旦夕間因為被負債國賴債而財富瞬間蒸發。估計特區政府的財金官員居安思危，或已有預防方案。在有效使用外匯儲備方面，應該要有長遠規劃，作長遠的務實投資，行穩致遠，謀求跨代回報。因此，減少純粹的金融性投資，減持美國國債，轉而用於實質性投資，發展新界北部都會區和明日大嶼計劃，在創新科技和填海造地兩方面同時進行，齊頭並進，這樣做才真正能夠為特區的外匯儲備保值和增值。詳細分析和建議，以後再說。